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东方银行风险偏好回归推动估值修复

发布时间:2021-01-08 03:31:37 阅读: 来源:汽油机厂家

7月11日,银行指数(中信)大涨7.19%,其中兴业和平安银行(000001)涨停,民生和浦发也一度涨停。我们认为,市场风险偏好从极低水平向正常适度回归带动了银行股的估值修复过程。我们完全认同估值创下新低的银行股有绝对收益,短期内可以适度参与,但行情仍面临中报考验。

预计大涨的三个重要原因:(1)银行股估值此前创下历史新低。银行股同步PB此前平均达到0.91倍之低,甚至比2012年11月份的0.97倍还要更低。

创新低的估值背后反映的是市场的悲观情绪已经达到非常强烈的水平,或称风险偏好已经非常之低。(2)7月9日李克强表示宏观调控要立足当前、着眼长远,使经济运行处于合理区间,经济增长率、就业水平等不滑出“下限”,物价涨幅等不超出“上限”。(3)前期创业板指已经创出新高,A股板块间估值不平衡已经明显偏离正常水平。

宏观经济政策预期变化推动风险偏好回归。在过去一个月内,由于担心监管层对经济下滑的容忍度高以及未来流动性紧缩力度大,A股银行股的风险偏好明显下行。但若宏观经济政策开始体现出对经济增长速度的担忧,那么未来政策紧缩力度上的预期差就会促使银行有一个估值修复的过程。

若对比当前银行股与2012年11月份的情况会发现不少类似点:(1)估值都普遍跌破1倍PB;(2)经济和经济政策的预期差向上。但仍然存在着较大差异:(1)当前的流动性趋势大概率仍然向下。(2)当前经济政策和经济增速预期差的修正空间明显小于2012年年底。这对于此轮行情的高度会构成制约。(3)中短期内仍有些风险因素的制约,包括影子银行治理、中报贷款质量压力的暴露等。(东方证券)

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